中期国际港股分拆上市政策有望“松绑”

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　　本报记者毛艺融

　　港股公司分拆上市暂止期有望缩短至一年。9月21日，香港交易所（以下简称“港交所”）就第二阶段上市机制竞争力检讨展开市场咨询，并刊发《咨询文件》。其中提到，母公司上市后不得提出分拆上市申请的暂止期，由首次上市后三年缩短至一年。

　　艾德金融研究部联席董事陈刚对《证券日报》记者表示，三年限制缩短至一年，意味着2025年及2026年上市的一批公司，若其招股时已持有可独立分拆的成熟业务，最早可在上市一年后启动分拆。这将显著缩短企业“先整体上市、再分拆子公司”的资本运作周期，降低时间成本。当然，上市公司也可分拆出具备独立性、业务逻辑优质的标的，吸引更多关注细分赛道的投资者。

　　港股公司刷新分拆“进度条”

　　今年以来，多家港股公司披露分拆上市最新进展。8月31日，信义玻璃宣布拟通过实物分派方式分拆信义汽车玻璃上市，上市申请以保密形式递交；9月4日，金斯瑞生物科技发布公告称拟分拆蓬勃生物独立上市；9月17日，香港中旅在中报业绩里提到，计划以实物分派方式分拆全资附属公司港澳文旅上市。

　　早在6月份，有4家“A+H”公司均披露分拆上市的最新进展，即已递交子公司在港股的上市申请材料。其中，美的集团拟分拆安得智联、复星医药拟分拆复星安特金、浙江医药拟分拆新码生物、兖矿能源拟分拆物泊科技。1月，有港股公司宣布已递交子公司的IPO（首次公开发行）申请材料。其中，百度集团拟分拆昆仑芯、先声药业拟分拆先声再明、舜宇光学科技拟分拆舜宇智行。

　　在陈刚看来，今年分拆上市升温，与企业主动寻求价值释放有一定相关性。近年来，一些上市公司孵化出不少高成长、独立性较强的业态，分拆子公司独立上市，会拓宽子公司的融资渠道，能进一步反哺母公司、提升子公司的估值。

　　往前回溯，多家地产公司曾将物业服务分拆上市，融创服务、碧桂园服务、越秀服务等物业服务公司均由地产集团分拆而来；互联网平台企业此前纷纷将业务条线资本化，京东集团分拆京东健康、京东物流、京东工业；腾讯控股先后分拆阅文集团、易鑫集团、腾讯音乐-SW；生物科技、消费、出行、租赁等也有母公司分拆子公司。

　　需要注意的是，分拆上市并非“万能解药”，在释放资产价值的同时，仍需关注关联交易、估值合理性与长期盈利质量。

　　缩短分拆上市暂止期

　　对于放宽分拆上市的要求，港交所解释，设立暂止期是为了保障投资者按母公司上市时的业务组合作出投资决策，但考虑发行人上市后业务拓展、多元化及融资需要的变化，强制3年暂止期可能过于严苛，1年暂止期与现行防止发行人上市后12个月内主要业务出现根本转变的保障措施相一致。

　　近年来，港交所正通过改革和优化上市制度，疏通上市通道、盘活存量资源。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司研究总监袁梅对《证券日报》记者表示：“缩短暂止期可以让更多上市公司更快地分拆业务独立上市。部分排队企业可以不再执着于IPO，而是通过投资并购、分拆上市等方式满足资本需求。存量上市公司的资本运作活跃，有助于减轻IPO入口的压力。”

　　此外，《咨询文件》建议简化分拆监管程序，为符合资格的发行人引入自行评估机制，无需交易所批准。在监管流程上，现行做法是，所有分拆上市均须事先获港交所批准方可进行。同时，《咨询文件》提到，截至2026年6月30日，市值至少100亿港元且收益至少10亿港元的上市发行人近500家，占港股市场上所有发行人的比例近20%，全部为港股主板上市公司。若这些发行人进行分拆上市，只要其余业务占发行人集团整体收益及资产的比例超过50%，便可符合自行评估分拆途径的资格，不必提交分拆上市建议给港交所审批。

　　汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，对于子公司业务已经成熟、主要受等待期影响的板块，缩短暂止期可能让融资安排提前；对于财务指标或商业化尚未准备好的板块，一年的时间门槛并不能补齐这些条件。上市公司需要考虑子公司的业务能否被机构投资者理解、行业内是否有合适的可比公司，以及子公司上市后的流动性和再融资能力等。